中金发布研报称，看好公司毛利率回升，基本看护耐世特（01316）2025年净利润预测，初次引入2026年净利润2.3亿好意思元。现时股价对应10x25EP/E。看护跑赢行业评级，汽车智能化板块热度高、公司基本面改善、提高付息比例，上调筹画价90%至7.2港元，对应13x25EP/E。该行称公司2024年功绩稳当商场预期，公司终了营业收入42.8亿好意思元，同比+1.6%；归母净利润6172万好意思元黑丝 探花，同比+68%。对应2H24营业收入21.8亿好意思元，同比+3.4%/环比+3.7%；归母净利润4600万好意思元，同比高增/环比+194%。

　　中金主要不雅点如下：

　　2024年公司营业收入改进高，亚太区增长亮眼

　　分区域来看黑丝 探花，2024年北好意思/亚太/EMEASA地区收入区别为21.9/13.4/7.2亿好意思元，区别同比-2.9%/+10.1%/-1.2%，北好意思主要受中枢客户销量承压、些许神态于2023年扫尾的影响；2H24北好意思收入同比增速转正，亚太区增速环比提高。2024年公司见效投产77个新神态，其中亚太区多个REPS神态量产、在欧洲推出首个双小齿轮电动助力转向系统、切入全地形车商场。预测2025年，常熟工场于1月启动投产，中国商场业务增长再提速，公司揣测营业收入增速仍将显耀跑赢行家整车产量增速。

　　2H24毛利率持续改善趋势，费率合座稳固

　　2024年公司毛利率10.5%，同比+1.7ppt；2H24毛利率10.9%，同比+2.5ppt/环比+0.9ppt。毛利率改善主要受益于公司控本举措，折旧摊销、成本化开支摊销等占成本比重亦有下跌。2024年北好意思/亚太EBITDA率同比提高，EMEASA有所下跌，受巴西洪灾等一次性影响。公司全年时刻费率合座稳固，升值税返还及洪灾保障补偿孝敬其他策划净收益1410万好意思元增重利润。盈利预测方面，好意思国关税计谋动态变化，公司在北好意思设有原土产能，并积极与客户和供应商配合，尽可能松开关税成本；详尽考虑神态取消等减值计提减少、北好意思商场建立带来潜在的所得税金钱回升（可抵税），该行揣测净利率有较大提高后劲。

　　线控、后轮转向等新业务均有积极施展，2025年看护60亿好意思元新订单筹画

　　2024年公司新获订单60亿好意思元，包括与北好意思行家电动汽车引导者的首个线控转向业务、与中国逾越OEM的首个线控转向分娩神态、与另一家中国OEM的首个后轮转向系统订单。据公司功绩电话会1，公司觉得中国OEM鼓舞较快，平台化、程序化和用户体验优化有望带动2030年后线控浸透率快速提高。该行看好REPS、后轮转向在中国中高端新动力商场浸透率提高趋势和公司的居品上风。

　　风险请示：降本控费扫尾不足预期；线控转向生意化量产节拍慢于预期。

遭殃裁剪：史丽君 黑丝 探花